疫于欧洲情加剧 油脂盘面调整

观点概述: 本周回顾:上周油脂均降库,马棕产量担忧和出口强劲仍维持,油脂上行;周二由于欧洲疫情严重和南美天气好转的利空因素,盘面震荡;周四孟晚舟事件有新进展,市场担...


观点概述:

本周回顾:上周油脂均降库,马棕产量担忧和出口强劲仍维持,油脂上行;周二由于欧洲疫情严重和南美天气好转的利空因素,盘面震荡;周四孟晚舟事件有新进展,市场担忧中加关系,菜油大涨,带动其他两大油脂,而豆油由于南美降雨,涨势不及棕、菜油。

产量:SPPOMA称10月1-25日马来棕榈油产量相比9月同期下降13.59%,降幅较前15日增大,当前马来疫情严重,种植园生产受到影响,马棕供应减少,UOB预计印尼8-10月产量逐渐增长,并于10月达到产量峰值;美豆收割进度良好,上周收割率为83%,不及市场预期的86%,但远高于去年和五年均值,存在供应压力,USDA在本月供需报告中,美豆种植面积被下修,出口预测被上调,使得陈豆和新豆期末库存均减少,库消比低至6.42%。

需求:ITS和AmSpec两大机构数据显示,马来棕榈油10月前25日出口量较前上月同期增加7%,增幅较前20日扩大;近期我国从美国进口大豆的数量高居不下,本周国内大豆压榨量近210万吨,处于历史同期最高位,豆油供应充足,同时表需较好。

库存:9月马来棕榈油库环比增加1.24%,当前马棕产量和出口量均不及预期,预计10月底库存为165万吨,全年库存最高位不达200万吨。印度9月底油脂库存下降明显,补库需求较强,我国上周植物油库存均有所下降,其中棕榈油库存降幅最大(-8.5%),菜油次之(-3.2%),三大油脂总库存降至194万吨(-3%),维持低水平。

策略建议:

上周油脂库存明显下降,马棕出口良好,预计后期油脂累库速度减慢,支撑植物油价格,但欧美疫情加剧和南美降水增多,可能打压盘面,整体来看,油脂供应局面偏紧,预计还将上行。

风险提示:

疫情影响、南美天气、马棕产量、中美关系、中加关系

棕榈油

供应

1、马来西亚 – 四季度产量恢复放缓

SPPOMA称10月1-25日马来棕榈油产量相比9月同期下降13.59%,单产降16.33%,出油率增加0.52%,降幅较前10日有所拉大(-9.95%),棕榈油供应担忧仍存。由于马来疫情再次爆发,政府对沙巴州种植园实施管控措施,可能使得该州的毛棕油产量减半,沙巴每年产量约占全国总产的25%。同时因为洪水和劳动力短缺,当前棕榈油产出旺季或造成30%的损失。USDA预计2020/21年度棕榈油产量为1970万吨,较之前预估减少100万吨,但仍高于2019/20年度的1930万吨。市场预计四季度棕榈油产量无法恢复,10月产出情况需关注天气和政府对棕榈油种植园的相关限制措施。

2、印度尼西亚 – 天气影响产量恢复

GAPKI月度数据显示,印尼8月棕榈油产量为480.9万吨,环比增长13.7%,UOB的报告称印尼并未像马来一样出现劳工短缺问题,9月延续增产,并在10月达到今年产量峰值,同时因为天气改善和及时施肥,预计2021年毛棕产量环比增长11%。近期受拉尼娜影响,东南亚降水较多,短期内洪水影响可能会造成产量下降,支撑棕榈油价格,但长期来看,将改善土壤湿度利于明年棕榈油的产出。

需求

1、 产地出口 – 10月出口恢复

船运调查机构ITS公布的数据显示,马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为139.8万吨,较9月同期出口的130.4万吨增加7.2%,其中向印度及次大陆出口36.9万吨,较上月同期的33.4万吨增长10.5%,向中国出口18.6万吨,减少23.2%,向欧盟出口28.9万吨,环比上升2%。独立检验公司AmSpec称马来10月前25日出口棕榈油141.2万吨,环比增长7.1%,其中24度棕榈油43.2万吨(+22.5%),毛棕榈油46.6万吨(+17.1%),44度棕榈油8万吨(-26.7%)。10月马来棕榈油出口量预计高于9月,同时长期潜在需求强劲,中国本周承诺在2023年之前采购170万吨马来毛棕油。

目前印尼生柴消费并不理想,能源部工作人员称,1-9月印尼利用棕榈油生产的未掺混生物柴油消费量为617万千升,预计本年度消费量为960万千升。UOB报道印尼当前CPO基金不足,预计支撑B30计划至今年10月底,无法继续B40的推行,这可能会导致棕榈油需求减少约100万吨左右,需关注后续印尼生柴政策。

GAPKI工作人员表示,2020年印尼棕榈油出口量较去年同期的3063万吨下降18.6%至2492万吨,并称若明年全球经济复苏,印尼植物油出口将达3300-3500万吨。

1、 进口:

a)?? 中国 – 10月棕榈油需求回落

由于需求下滑,9月我国棕榈油进口量为57.5万吨,比8月的67.8万吨减少15%,其中进口食用棕榈油43万吨,环比下降9.7%,进口工业棕榈油14.6万吨,较上月下降28%。9月我国从印尼进口33万吨,多于从马来进口的24.5万吨。国家大力提倡“节约粮食”,同时小部分地区疫情反复,冬季棕榈油需求减弱,估计10月食用棕榈油进口量与9月持平。9月国内食用棕榈油表观消费为49.5万吨,高于8月的41.1万吨,预计10月国内棕榈油消费量在43万吨左右。

b)印度 – 10月进口预计增加

受疫情影响,酒店和餐馆的需求减弱,印度9月食用油总进口量为104.4万吨,环比降20.2%,同比下降16.8%,其中棕榈油进口量为64.4万吨,环比下降12.3%,同比降26.8%,植物油和棕榈油累计进口量保持近五年同期最低值。由于近两月的节日需求和上月底油脂的超低库存,预计10月补库需求大,约为80万吨,环比增加约20%,食用油进口量可能升至130万吨,较上月上升22%。SEA称因为疫情,印度本年度食用油进口量预计为1350万吨,较去年下降9.4%。

库存

1、 印尼和马来 – 四季度库存不会明显增加

MPOB数据显示马来9月底库存为172.5万吨,环比增长1.24%,略高于市场预期172万吨。根据当前数据,马来四季度棕榈油产量和出口增长均放缓,预计10月底库存为165万吨,2020年库存高点无法超过200万吨,需关注马来疫情和政府相关管制政策。印尼增产较为顺利,库存在8月底升至436.8万吨,后续将关注东南亚降水情况。

2、 印度 – 库存下降明显

由于9月印度油脂进口量少,而消费并未明显减弱,9月植物油总库存显著降至160.2万吨,较8月下降7.5%,其中港口库存为58.2万吨,环比下降22.5%,总库存和港口库存较往年处于最低位。现印度并没有因疫情而减少油脂消费,9月进口量远不及前两月,从印度进口马来棕榈油数据来看,当前采购量高于上月,预计10月库存上升速度较慢。

3、 中国 – 降库明显

上周棕榈油库存下降明显,截至10月23日,我国棕榈油食用库存为38.65万吨,环比下降8.5%,工棕库存降至10.72万吨(-3.6%),现食用库存处于历史低位。现阶段我国供需双双减弱,预计库存回升速度比较缓慢。同时我国豆棕菜三大油脂总库存回落至200万吨下方,为194.3万吨,环比下降3%,远不及5年同期均值。

供需平衡表

利润和价差

豆油

供应

1、 美国 – 收割进度良好

由于今年作物生长早于往年,且收获天气大体良好,截至10月25日当周,美国大豆收割率为83%,低于市场预期的86%,不过仍高于去年同期值57%和五年同期均值73%。目前美豆收割工作进行良好,可能会带来供应压力。

9月NOPA大豆压榨量为1.61亿蒲(439.5万吨),略高于市场预期的1.6亿蒲(437.6万吨)。

2、 南美 – 降雨加快播种进度

南美近期降雨增多,有助于大豆播种,信息咨询机构AgRural称,截止10月22日,巴西新季大豆种植率为23%,低于五年同期均值32%,上周播种进度最快的是帕拉纳州,已达到51%,但该州从11月开始有近半个月的干旱,依照目前形势,1月难以收获到上年同期三分之一水平,所有收割活动将会在2月进行,对单产影响可能不大,但要警惕1月份大豆结荚期天气和锈病的发生。Conab表示2020/21年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.337亿吨。

IMEA数据显示,截至上周,马托格罗索州大豆播种进度为24.8%,远低于去年同期的64.5%和平均进度48.7%,其中西部地区播种进度较快,约完成40%,该州整体播种时间较去年晚了2-3周。

阿根廷大豆可能已种植1-2%,近期降水有助于改善墒情,但干旱还未结束,目前在阿根廷种植大豆并不晚,接下来的一至两个星期农户开始种植。11月是阿根廷大豆播种关键期,尽管拉尼娜现象可能导致降水不足,但高利润使得农户可能坚持大豆种植计划。

3、 中国 – 压榨量维持高位

上周大豆压榨量重回200万吨,这周压榨量继续攀升,截至10.30当周,我国大豆压榨量为209万吨,较上周下降4.7%,但仍处于历史同期高位,国内豆油供应充足,预计下周压榨量维持在200万吨以上。

需求

1、 美国 – 维持大量出口

根据USDA周度出口销售报告,截至10月22日当周,美豆新季度大豆出口销售净增162.07万吨,符合市场预估的100-200万吨,其中对中国大陆销售净增107.39万吨,占比约为66%。当周出口检验量为266.4万吨,其中中国202.1万吨。第41周美豆出口装船量为269.61万吨,相比前一周增加7%,对中国大陆出口装船193.98万吨,略低于上周。

由于南美天气可能导致作物收获时间推迟,美豆销售时间或延长,USDA本月将新作大豆出口预估上调至22亿蒲。

2、 南美 – 巴西预售大量大豆

9月巴西大豆出口量为447万吨,较8月下降28.3%,低于去年的460万吨,处在五年均值附近,豆油8月出口10.7万吨,较上一个月增加16.3%,为近五年新低,预计9月豆油出口减弱。预计接下来几个月南美豆类出口降低,农户囤货意愿强,阿根廷已成为大豆净进口国。巴西商贸部称截至10.25当月,巴西累计装出大豆189.3万吨,大豆日均装运量较上周下降,Anec预计10月巴西大豆出口量为238万吨,前一周预估为238万吨,导致国内供应十分紧张,当前巴西已经从美国进口大豆,由于时间和成本较高,同时巴西和美国大豆品种有差异,预计这一行为预计不可持续。Conab预测今年巴西将进口100万吨大豆,创近十年最高值,同时截至9月底,巴西马托格罗索州农户已经预售了60.4%的2020/21年度大豆产量,远高于去年同期的36%,提前锁定利润,2019/20年大豆销售进度为99.3%。

阿根廷下调了大豆及其副产品的出口税率,意在促进出口,但阿根廷比索持续走低,农民惜售情绪浓厚,视大豆为硬通货,还在等待更高价格出售。

3、 中国 – 大量进口

9月我国进口大豆979万吨,较8月增加18.7万吨,环比增加1.95%,今年前9个月累计进口大豆7453万吨,同比增长15.5%。9月豆油进口量为13.7万吨,环比增加9.8%。9月进口量增加,因为之前通关延迟的大豆货船开始清关,未来几个月进口将保持强劲,我国农业部预计下半年从美国进口大豆数量及大豆进口总量将增加,四季度采购大豆进度将加快,有收储支撑,豆油表需好过往年。

库存

1、美国 – 明显下降

美国大豆压榨较上月有所下滑,出口数据乐观,9月底豆油库存显著下降至14.33亿磅,环比下降5.66%,预计10月底美国豆油库存继续下降。USDA的10月供需报告显示,美国2019/20年度期末库存由1564万吨降至1425万吨,新作产量下调至1.16亿万吨,库消比低至6.42%,支撑美豆和连盘豆油。

2、中国 – 小幅下降

上周压榨量回升,我国油厂大豆库存降幅为1.42%,由712.28万吨降至702.15万吨,豆油库存下降4.1%至128.84万吨,由于大豆到港量大,本周开机率为59.8%,预计高压榨量维持,大豆库存继续下降,豆油库存稳定。

供需平衡表

利润与价差

菜油

供需 – 供需偏紧格局还将持续

当前菜籽菜油进口限制减弱,供应较前几月有显著增长,但国内表观消费这两周也明显增加,菜油供需紧张格局暂时还难以改变。9月菜油进口量为19.4万吨,高于8月的18.7万吨,增幅3.8%,其中从加拿大进口9.7万,进口占比由上月的67.9%下降至49.9%。预估10-12月进口毛菜油总量约40万吨,全年预计进口90万吨,高于2019年的75万吨。菜籽进口27万吨,环比增加102.3%,其中加拿大进口占比为95.4%。孟晚舟事件又引热议,需持续关注中加关系。

截至10.30当周,国内菜籽压榨量为4.9万吨,较上周下降18%,基本为进口菜籽,预计下周压榨量约为5万吨,当前菜棕价差创新高,菜豆价差逼近最高值,由于油脂可替代性,除小包装油的消费外,大都可能被豆油替代,菜油需求或减弱。随着菜籽和菜油进口量的增加,后期菜油和豆油、棕榈油之间的价差逐渐修复,菜油需求将逐步上升。

库存 – 国内库存有所回升

截至10.23,沿海菜油库存为28.4万吨,较上周下降3.2%,菜籽库存较前一周下降10.6%至23.2万吨,前期替代作用明显,高价差使得除小包装油外的菜油需求已多被豆油取代,当前菜籽和菜油进口数量增加,同时需求增强、压榨量上升,菜油表观消费较好,预计后期菜油库存增速较缓。

利润与价差

策略观点

供应方面,马来疫情严重,政府发布相关限制种植园的措施,或使沙巴州棕榈油产量减半,同时马来由于降水多和缺少劳工,四季度产量恐无法恢复,棕榈油整体供应减少;当前南美降雨增多,巴西大豆种植进度加快,但收获时间可能延迟2周,我国本周大豆压榨近210万吨,豆油供应充足;菜籽和菜油进口增加,菜油供应压力逐渐缓解。需求方面,马棕和美豆出口强劲,我国油脂下游补货,成交量上升,同时政府收储豆、菜油,给植物油价格带来支撑,后续库存累积速度减缓。当前全球疫情反弹严重,抑制油脂需求,同时南美降水增多,油脂面临调整,但强劲出口和产销区低库存带来支撑,总体来说国际油脂供应偏紧的局面暂时难以缓解,短期由于疫情影响和南美种植进度加快,盘面有所回调,中长期预计油脂还将上行。微信号 :混沌天成研究

 

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